农林牧渔行业草根调研报告:三季度是投资时点 旺季可能不旺
猪价的超预期上涨引起了市场对CPI 的担忧和对猪周期是否已反转的猜想。对上述问题,我们近期在湖北武汉周边进行了生猪产业链的草根调研,走访了猪场、饲料、兽药销售经理等。以寻找证据助于判断。 如果下半年盈利一直较好,将难以见到周期性反转。一方面规模猪场目前母猪存栏仍然较高,相比去年变化不大。另一方面,据草根了解,如果四季度猪价较好。则部分养殖户将利用新增资金扩大规模,寄希望于14 年的高行情,以弥补 年的亏损。因此如果下半年猪价一直较强,则母猪存栏迟迟得不到消化,甚至有可能继续上升,则在短期内难以见到猪价周期性反转。 如果旺季不旺,将导致养殖户资金断裂。(1)据草根了解,经历了2 年左右的下行周期,养殖户资金已经不多。(2)如果10 月份至春节旺季不旺,养殖户资金未能实质改善。大量的生猪供给将导致春节后的猪价快速下跌,逼迫养殖户缩减母猪规模,推动猪价周期性反转。(3)猪价反转后,即使养殖户立即补充母猪,也需要1 年以上才能形成有效供给。 旺季不旺的可能性较大。(1)目前猪价淡季不淡超预期,我们草根了解的原因有高温天气、育肥户投机压栏、年初仔猪的疫病、禽流感后需求恢复等。这些涨价逻辑四季度将被破坏或削弱。(2)目前母猪存栏仍然较高,生猪价格坚挺,生猪存栏迅速回升,类似09 年的情况。养殖户押宝旺季行情,预计下半年大量释放生猪供给。届时猪价行情将类似09 年,出现旺季价格平稳的状态。(3)三公消费受限,13 年需求低迷。 投资建议。(1)阶段性机会三季度比四季度大。三季度基本面向好,猪价平稳上涨,同比增幅为正,养猪上市公司将有一定的盈利。而上半年母猪较高,下半年生猪供给将较多,10 月份附近开始猪价压力较大,可能低于市场预期。(2)周期性机会在明年。如果13 年旺季不旺,养殖户资金紧张,春节后猪价快速下跌有望出现淘汰母猪现象。即底部乐观估计将在14 年春节后。 风险提示:疫病因素;价格波动剧烈,股价对价格敏感。